游客
发表于 2009-04-03 12:25:00
引用 1楼
公司債，convertible bond)，故名思義，就是一種公司債；由公司發行，賦予持有人在持有一段時間後，可依事先約定之轉換比率轉換成普通股或是由發行公司依贖回價贖回，兼具債券加上一個轉換成公司股價的選擇權特 ...
簡單來說，CB有下列特性：
1、防禦與攻擊功能兼備：防禦指的是股價沒有超過轉換價，至少定期有利息收入，到期本金還本。攻擊指的是若股價超過轉換價，持有人可以要求轉換成普通股，得到價差的資本利得。
2、CB屬發行公司的負債，在公司清償時，比股票有較高的優先求償權。
3、因為具有轉換權利，發行時票面利率較普通公司債低，甚至大多數的CB都是沒有利息的，對公司來說，CB有降低融資利息成本效果。
4、CB轉換成普通股，股東權益增加，負債減少，可改善公司資本結構。但另一方面來說，對原本的股東確有稀釋股利效果。
發行條款：
1、轉換價格(conversion price)：CB到期轉換時訂定的股票參考價格，與市價不同。
2、轉換比率(conversion ratio)：一張CB可換成多少股的普通股股票。
轉換比率 = CB面額 / 轉換價格。
3、轉換價值(conversion value)：CB到期轉換時，轉換成普通股的總市值。
轉換價值(CV) = 轉換比率 * 每股市價
4、保護條款：一般CB持續數年，期間會到多次的公司盈餘分配，發放現金股利、股票股利，使股價下跌，讓CB的轉換價格偏高，通常發行公司會訂出反稀釋條，在公司進行股利發放時，向下調整轉換價格。
5、凍結期間：為了不讓持有人一發行就轉換成股票，發生套利情形，沒有達到舉債的效果，通常會把轉換價格訂定高於市價，加上可轉換期間限制在發行日之後幾個月，稱為凍結期間。
評價方法：
因為CB的價值包含了債券價值與選擇權價值。可以下列的關係表示：
CB市價 = max ( 純粹債券價值 轉換價值 ) + 買權時間價值
表示式：CB=max(B CV)+ct
相當於把選擇權價值拆成內含價值ci(轉換價值CV)，再加上一個買權時間價值ct
1、純粹債券價值(bond value)：
B：債券價格。r：市場利率(折現率)。C：債券利息。n：期數。RV：債券面額。2、轉換價值(conversion value)：CB到期轉換時，轉換成普通股的總市值。
轉換價值 = 轉換比率 * 每股市價
3、買權時間價值(call option time value)：這部份屬選擇權的評價，比較困難點，用下面的圖來表示，請參考期交所提供的網頁計算。wiki：Black–Scholes。報酬率依弱式效率市場的理論，屬幾何布朗運動(geometric Brownian motion)，到期時股價St為一個對數常態分佈(lognormal distribution)，買權選擇權包含了內含價值(ci)加上時間價值(ct)。
依以上三個純粹債券價值(B)、轉換價值(CV)、買權時間價值(ct)，三個部份的評價後，可以得到下面的價值曲線：
关键词：公司